公司股东签订的对赌协议:法律性质、风险及防范建议

作者:独情 |

随着我国市场经济的快速发展,企业融资需求日益增加,对赌协议作为一种投融资工具,在创业投资和私募股权交易中被广泛应用。特别是在初创期企业吸引外部资金的过程中,创始人与投资者之间签订的对赌协议更是屡见不鲜。

公司股东之间的对赌协议?

对赌协议全称"Valuation Adjustment Agreement"(瓦解调整协议),是指投融资双方约定,在未来某个时点根据预定条件调整交易价格或权利义务的契约。这种协议具有以下法律特征:

1. 双方合意:完全基于自愿、平等协商原则签署

公司股东签订的对赌协议:法律性质、风险及防范建议 图1

公司股东签订的对赌协议:法律性质、风险及防范建议 图1

2. 或然性:协议内容依赖于未来不确定事件的发生情况

3. 补偿机制:设置业绩目标、上市时间等触发条件

4. 权益调整:通过股份回购、现金补偿等方式实现权利平衡

根据法律关系的不同,对赌协议可以分为以下几类:

1. 业绩对赌:以企业财务指标为考核标准

2. 上市对赌:约定一定期限内完成上市义务

3. 股权对赌:直接涉及股权比例调整

4. 现金补偿:以现金支付作为主要履行方式

公司股东签订的对赌协议存在哪些法律风险?

(一)协议效力问题

1. 合同有效性争议

- 部分法院认为,对赌协议本质上是射幸合同(即结果取决于不确定事件),可能被认定无效

- 如果约定内容违反《民法典》关于公平原则的规定,也可能导致协议部分条款被撤销

2. 行政合规风险

- 若涉及外商投资领域,《中外合资企业法》可能会对公司治理结构和股东权利义务进行限制性规定,增加履行障碍

(二)业绩补偿的法律实现

1. 业绩目标设定不当风险

- 过高或过低的业绩目标可能导致履行困难

- 未明确约定"不可抗力"条款,可能影响协议的实际履行

2. 估值调整争议

- 对赌双方对于企业估值调整的方式、时点和幅度容易产生分歧

- 静态估值与动态估值方法之间的矛盾难以调和

(三)股份回购机制风险

1. 占用公司资产问题

- 股份回购往往需要动用公司资金,可能损害其他股东权益

- 可能违反《公司法》关于利润分配和资本维持的规定

2. 违反法律程序的风险

- 股份回购通常需要履行股东大会决议等法定程序

- 未经适当程序的股份回购可能承担无效风险

如何防范对赌协议相关法律风险?

(一)完善法律尽职调查

1. 对目标公司进行全面法律体检,重点审查:

- 公司股权结构是否清晰

- 是否存在潜在诉讼纠纷

- 核心资产权属状况等

2. 针对公司特点设计合理对赌条款,避免设置过于苛刻的条件

(二)聘请专业律师参与谈判

1. 律师事务所应全程参与谈判过程:

- 审查协议合法性

- 制定风险防控方案

- 提供法律意见书

2. 注意与相关法律法规保持一致,确保协议内容合法合规

(三)明确约定对赌条款内容

1. 细化触发条件

- 明确业绩考核指标的具体计算方法

- 约定可接受的误差范围

2. 设计合理的补偿机制:

公司股东签订的对赌协议:法律性质、风险及防范建议 图2

公司股东签订的对赌协议:法律性质、风险及防范建议 图2

- 优先使用股份回购方式

- 设置缓冲期和宽限期制度

(四)确保履行程序合法合规

1. 对赌协议签订后,及时向公司其他股东披露相关内容

2. 履行相关决策程序,取得必要的批准文件

3. 定期更新对赌协议,应对经营环境变化

案例分析与实践启示

(一)典型案例回顾

- 某创业企业创始人与投资人签订对赌协议,约定若三年内未能上市则需进行股份回购。受全球经济下行影响,企业发展计划被迫搁置,最终引发诉讼纠纷。

- 法院在审理中重点关注了协议的公平性,以及履行过程中的程序合规问题。

(二)法律实践中的注意事项

1. 严格区分公司与股东个人责任

2. 关注实际控制人变更情形下的协议有效性

3. 妥善处理对赌协议与公司章程、其他股东权益的关系

与建议

为了防范对赌协议带来的法律风险,建议从以下几个方面着手:

1. 完善相关法律法规,为对赌协议的签订和履行提供明确指引

2. 加强 investor education(投资者教育),提高各方的风险意识

3. 推动建立统一的估值评估标准,减少因信息不对称引发的纠纷

对公司股东而言,在签订对赌协议之前一定要深思熟虑、权衡利弊。既要通过合理的条款设计保护自身权益,又要避免过度投机可能带来的灭顶之灾。

对赌协议这一金融工具是一把双刃剑。只有在充分了解其法律属性和潜在风险的基础上谨慎使用,才能真正发挥其促进企业发展的积极作用。

(本文所有信息均为虚构,不涉及真实个人或机构。)

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