资产管理从无序到有序：构建下规范化转型的新秩序

随着我国经济的快速发展和金融市场的不断完善，资产管理行业呈现出蓬勃发展的态势。在行业发展的也暴露出了一些深层次的问题，尤其是在合规性和规范性方面，存在着“无序”状态。这种状况不仅影响了行业的健康发展，也对投资者的利益构成了潜在威胁。在此背景下，“资产管理从无序到有序”的转型成为了行业内和社会关注的焦点。

资产管理从无序到有序：构建下规范化转型的新秩序 图1

究竟“资产管理从无序到有序”？这一概念的核心是要通过法律法规的完善、行业自律机制的强化以及市场主体的责任明确，将此前混乱、分散的资产管理市场逐步纳入规范化、制度化的轨道。这种转变不仅是必要的，更是必然的，是整个行业发展到一定阶段后的自然选择。

接下来的文章中，笔者将从法律角度出发，系统阐述“资产管理从无序到有序”这一主题的核心内涵、现实意义以及实现路径，并探讨其对行业未来发展的影响。

资产管理从无序到有序：构建下规范化转型的新秩序 图2

资产管理是指通过专业机构或个人，对客户的资金或其他金融资产进行投资和运作，以实现保值增值的行为。作为一种重要的金融服务形式，资产管理在经济发展中发挥着不可替代的作用。

在过去的相当长一段时间内，我国的资产管理行业呈现出明显的“无序”特征。具体表现在以下几个方面：

法律体系不完善：早期，针对资产管理行业的法律法规相对滞后，导致市场参与者在开展业务时缺乏明确的法律依据和行为准则。

市场主体鱼龙混杂：由于门槛较低且监管不足，大量不具备专业资质和风险控制能力的机构和个人涌入市场，严重扰乱了市场秩序。

产品同质化严重：在激烈的市场竞争中，部分机构为追求短期利益，忽视风险管理，推出大量相似甚至雷同的产品，增加了市场的系统性风险。

这种“无序”状态不仅损害了投资者的合法权益，也对金融稳定构成了潜在威胁。“资产管理从无序到有序”的转型就显得尤为重要和紧迫。

要实现“资产管理从无序到有序”，需要正视当前行业存在的问题，并分析产生这些问题的原因，进而探讨解决之道。

(一) 监管框架的不协调性

我国资产管理行业的监管一直呈现“分业经营、分业监管”的特点。具体而言，银行业、证券期货业和保险业分别由不同的监管部门进行 oversight。这种割裂的监管模式在一定程度上导致了市场行为规范的不统一，增加了监管盲区。

以《商业银行理财管理办法》和《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》为例，在这两项法规中，虽然都对资产管理业务进行了规范，但在投资者适当性管理、信息披露要求等方面仍存在差异，这增加了市场主体的合规难度。

(二) 市场主体责任不清

在“无序”的市场环境中，资产管理机构与托管银行之间的权利义务关系并不明确。部分机构通过嵌套、等方式规避监管，甚至出现资金池运作等违规行为。这种现象不仅增加了市场的复杂性，也使得投资者的权益得不到有效保障。

(三) 投资者保护机制缺失

长期以来，资产管理产品的销售过程中存在“重营销、轻风险”的倾向。一些机构为了吸引资金，往往只强调收益而忽视风险提示。当发生兑付问题时，投资者的追偿路径不清晰，这也暴露了法律体系在投资者保护方面的不足。

面对上述困境与挑战，监管机构于近年来密集出台了一系列政策法规，旨在推动资产管理行业的规范化转型。这些被称为“资管新规”的文件，标志着我国资产管理行业进入了一个新的发展阶段。

(一) 新规的核心内容

1. 统一标准，消除套利空间

资管新规取消了此前存在的业务和嵌套限制，要求各类金融机构在开展资产管理业务时必须遵循相同的监管标准。这一规定有效遏制了此前市场中“监管 arbitrage”（监管套利）的现象。

2. 强化投资者适当性管理

新规要求金融机构在向投资者销售产品时，必须进行充分的风险揭示和投资者教育，确保产品与投资者的风险承受能力相匹配。这体现了“卖者尽责”的原则。

3. 刚性兑付被打破

过去，资产管理产品的刚性兑付现象普遍存在，这隐含了较大的道德风险。新规明确规定，金融机构不得刚性兑付，并要求管理人和托管人各尽其职。

(二) 新规对行业的影响

1. 推动机构优胜劣汰

资管新规提高了行业的准入门槛，使得一些不具专业能力的小机构被迫退出市场。这有利于形成强者恒强的市场格局。

2. 产品结构优化

在新规的要求下，标准化和净值化的产品逐渐成为主流，非标资产的比例受到限制。这种转变降低了市场的系统性风险。

3. 投资者教育效果显现

新规实施后，金融机构普遍加强了投资者教育工作，投资者的金融素养得到了提升，进而形成了更加理性的投资理念。

资产管理行业从“无序”向“有序”的转变，本质上是一个法律制度供给与市场发展相互促进的过程。这种转变不是一蹴而就的，而是需要在多个方面持续发力。

(一) 法律层面的完善

1. 法律法规体系的健全

在资管新规的基础上，应进一步制定和完善相关配套法规，明确各方的权利义务关系。《资产管理公司条例》等法规的出台就具有重要意义。

2. 统一监管框架的建立

推动实现对各类资产管理业务的统一监管，避免出现“监管真空”或“监管重叠”。这需要各监管部门加强沟通协作，形成合力。

3. 纠纷解决机制的完善

可以借鉴国际经验，在法律层面明确建立投资者赔偿基金等制度，为受害者提供更有力的救济途径。

(二) 市场层面的响应

1. 机构能力建设

资产管理机构应加强自身能力建设，提升投研能力、风控能力和产品创新能力。这既是适应新规的要求，也是赢得市场认可的关键。

2. 投资者教育的深化

市场参与各方都应持续投入资源进行投资者教育工作，帮助投资者理解资管产品的特点和风险，培养其理性投资 mindset.

3. 行业自律组织的作用

行业协会等自律组织应在规范市场行为、制定行业标准等方面发挥更大作用。

随着资管新规的深入实施，我国资产管理行业正在经历一场深刻的变革。在这场变革中，法律制度供给的持续完善与市场的健康发展相辅相成，共同构成了一个可持续发展的资产管理生态系统。

(一) 长期目标

行业的长期目标是建立一个市场参与各方权责清晰、风险可控、运行高效的市场体系。这意味着投资者能够基于充分的信息做出理性决策，管理人能专注于提供优质的资产管理服务，而监管机构则致力于为市场健康发展创造良好的环境。

(二) 实现路径

1. 深化法治建设

继续推进相关法律法规的完善工作，强化法律的约束力和执行力。

2. 加强监管协作

推动建立跨部门、跨领域的协调机制，形成统一有效的监管合力。

3. 推动创新发展

在坚持风险可控的前提下，鼓励资产管理机构进行产品和业务创新，满足多样化的市场需求。

(三) 值得关注的潜在挑战

尽管取得了积极进展，但仍有一些问题值得警惕。利率市场化进程可能对资产管理行业产生深远影响；金融科技的发展既带来了机会也增加了新的风险点；国际经济环境的不确定性也可能通过多种渠道传导至国内市场。

从“无序”到“有序”，是我国资产管理行业发展的必经之路。在这个过程中，法律制度的完善与市场的健康发展相互促进、相得益彰。随着各项政策法规的进一步落实和监管框架的持续优化，我们有理由相信，一个更加规范、透明和可持续发展的资产管理行业将在服务实体经济和支持国家经济发展中发挥更重要的作用。

1. 中国银保监会，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，2018年。

2. 苏宁金融研究院，《资管新规对银行理财市场的影响分析》，2020年。

3. 国际证监会组织（IOSCO），《资产管理行业监管原则》，2019年。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）