通道型定向资产管理的法律规范与转型路径探析

随着中国金融市场改革的不断深化，资产管理行业迎来了前所未有的发展机遇与挑战。通道型定向资产管理作为券商资管业务的重要组成部分，在过去几年中占据了重要的市场份额。在严监管政策的推动下，去“通道化”成为行业发展的主旋律，通道型业务规模逐渐缩减，券商资管业务正面临着主动转型的压力。从法律规范的角度出发，探讨通道型定向资产管理的现状、问题及未来转型路径。

通道型定向资产管理的概念与特点

通道型定向资产管理是指证券公司作为管理人，接受客户的委托，为其特定目的设立资产管理计划，并通过集合或单一的形式进行运作。不同于传统的集合资产管理计划，通道型定向资管业务具有以下显着特点：

1. 单一封闭性：通道型定向资管计划通常针对单一客户设计，资金募集和投资方向高度个性化。

通道型定向资产管理的法律规范与转型路径探析 图1

2. 杠杆运用：部分通道型产品允许使用融资杠杆放大收益，但也增加了潜在风险。

3. 信托关系重构：通过嵌套信托或其他金融产品的模式实现资产的多层管理。

根据《证券公司定向资产管理业务实施细则》，券商在开展通道型业务时需要严格遵循监管要求，不得为规避监管政策提供服务。在实际操作中，部分机构为了追逐利益，仍存在突破监管底线的行为。

通道型定向资管的法律风险与合规问题

监管部门对通道型定向资产管理业务实施了严格的规范措施，重点打击各类违规行为：

1. 刚性兑付问题：部分通道类产品变相承诺保本保收益，违背了“卖者尽责、买者自负”的市场原则。根据《九民纪要》，资管产品的刚性兑付条款一般会被认定为无效。

2. 杠杆风险控制不足：一些通道型产品过度使用杠杆资金，导致潜在的流动性风险上升。在2021年某券商资管计划因杠杆率过高引发市场波动。

3. 嵌套层数过多：部分通道类产品存在多层嵌套结构，增加了资金流动的真实穿透难度。根据最新监管要求，嵌套层级不得超过两层。

4. 投资者适当性管理缺失：一些机构未充分履行风险揭示和合格投资者审查义务，导致非特定社会公众参与高风险投资。

通道型定向资产管理的法律规范与转型路径探析 图2

针对上述问题，监管部门已经出台了一系列配套法规，如《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（“资管新规”）及其实施细则，强化了通道型业务的合规要求。

从严监管下的转型路径

面对日益趋严的监管政策，券商资管业务必须主动调整战略方向，实现从通道型向主动管理的转型：

1. 提升投研能力：建立专业的投资研究团队，开发具有市场竞争力的主动管理产品。兴证资管近年来加大对“固收 ”产品的研发投入。

2. 加强风险管理体系：引入先进的风险管理工具和技术，确保各类资管产品的合规运行。部分券商已经采用了区块链技术实现底层资产的实时监控。

3. 推进公募化转型：通过设立资管子公司等方式，积极布局公募基金市场。东证资管等机构已经在这一领域取得了显着突破。

4. 深化金融科技应用：利用人工智能、大数据分析等技术优化业务流程，提升客户服务体验。2022年某 fintech 公司与券商合作推出智能投顾系统就是一个典型案例。

5. 优化产品结构设计：在坚持资管新规要求的前提下，创新产品形态。部分机构开始尝试发行可变资本债券基金。

与建议

通道型定向资产管理虽然在过去几年中面临诸多挑战，但其转型方向已经日渐清晰。券商应当积极顺应监管政策和市场趋势，主动调整发展模式。

1. 加强合规文化建设：将合法合规经营的理念融入企业战略决策层面。

2. 注重投资者教育：通过多样化的宣传教育方式提升投资者的风险意识。

3. 深化金融科技融合：探索更多创新应用场景，提升业务效率。

在后资管新规时代，通道型定向资产管理必须实现向主动管理的转型才能持续发展。券商应当以客户需求为导向，借助科技赋能，打造差异化竞争优势，推动整个行业向着更加规范和健康的方向发展。

注：本文案例均系虚构，请勿与实际市场情况相混淆。

（本文所有信息均为虚构，不涉及真实个人或机构。）